코엔텍 : 하방은 막혀있고, 위는 뚫려있는 주식

재밌는 주식을 발견해서 정리합니다.

 

코엔텍이라는 기업입니다.

 

○ 기업 개요

 

 

 

○ 기술적 분석

 

먼저 일봉입니다.

 

정배열로 3월부터 꾸준히 상승하고 있습니다.

 

6/2은 대주주 변경 계약일로 거래량이 터졌습니다 .

 

 

다음은 주봉입니다.

3월부터의 상승이 더욱 드라마틱하게 보입니다.

 

주봉도 정배열이며, 16년에 비해, 거래량이 증가한게 보입니다.

 

마지막으로 월봉입니다.

 

 

시총이 3천억도 안되는 작은 주식, 이른바 잡주다 보니 월봉은 별개 없습니다.

 

 

 

수급 상황입니다.

 

개인은 팔고, 외국인과 기관이 주워 담는 좋은 모습니다.

 

 

 

○ 지분 현황

 

 

운용사들은 없으며, 그린에너지홀딩스유한회사가 대주주로 33.63% 지분을 보유하고 있습니다.

 

대주주에 관한 내용은 투자 아이디어에서 후술하겠습니다.

 

 

 

○ 재무 상황

 

 

매출, 영업이익 증가 추세이며, 영업이익률과 ROE 또한 충분합니다.

 

배당이 좀 적은 것을 빼면, 재무적으로는 흠잡을 곳이 없습니다.

 

 

○ 사업 내용

 

 

울산지역에서 산업 폐기물을 처리하며, 산업폐기물이 소각처리가 되면, 소각하며 스팀을 생산해서 판매하고, 소각이 불가능하면 매립처리하고 있습니다.

 

 

 

매출 비중은 소각, 스팀, 매립 순입니다.

 

 

 

○ 투자 아이디어

 

1. 사모펀드(맥쿼리)의 인수

 

최근 몇년간 사모펀드에서 폐기물 산업에 투자를 확대하고 있습니다.

 

맥쿼리, IMM , JP 등의 사모펀드 뿐만 아니라 아이에스동서 같은 산업자본도 폐기물 업체(인선이에티)를 인수하였습니다.

 

 

 

맥쿼리의 인수 소문은 연초부터 있었으며,

 

 

 

4월에 맥쿼리가 공식적으로 인수했습니다.

 

 

맥쿼리는 1,681만주를 795억에 매수했으며(주당 4,731원), 매립장 실시 계획에 따른 옵션을 포함할 경우 매입가는 주당 5,917원으로 껑충뜁니다.

 

4월 18일 종가는 3,625원으로 30%의 프리미엄을 주고 매수하였습니다.

 

맥쿼리는 저 가격으로 매수를 하여도 충분히 IRR 7% 이상을 맞출 수 있다고 계산을 했을 것이며, 배당 및 기업가치 상승을 시켜 실제로 그렇게 만들어 줄것입니다.

 

따라서 맥쿼리와 같이 가는 것은 나쁘지 않은 선택이 될 것입니다.

 

 

2. 맥쿼리의 공개매수

 

맥쿼리에서는 코엔텍의 지분 33%를 인수하고 나서, 추가 지분 확보를 위하여 공개매수에 나섰습니다.

 

매수가는 4,730원으로 코엔텍 지분 매수시에 기존 대주주에게 지불한 가격과 동일하며, 예정 수량은 21,224,947주로 42%의 지분을 추가로 확보하려고 했습니다.

 

하지만 결과는 3,375,252주만 공개매수에 응하여, 약 6%의 지분을 추가로 획득하였습니다.

 

 

공개매수는 사실상 실패했으며, 맥쿼리의 공개매수는 코엔텍 주가의 바닥을 만들어 주는 역할을 했습니다.

 

이는 투자자로서 바닥을 알고 투자하는 것이니, 안정적으로 투자를 할 수 있습니다.

 

 

3. P와 Q의 증대

 

폐기물 처리량은 매년 증가하고 있으며, 스팀 판매량은 16년 새로운 소각로 운영으로 대폭 증가하였습니다.

 

폐기물 처리 단가 또한 상승하고 있으며, 스팀단가는 16년 바닥을 찍고 상승하고 있습니다.

 

M&A 이슈를 빼더라도, 본업 자체가 튼튼하게 성장하고 있습니다.

 

 

 

 

 

4. 폐기물 처리 업체의 대형화

 

현재 영세업체들이 난립하는 폐기물 처리 산업에서, 전국적인 네트워크를 가진 대형업체로의 전환이 이루어 질 가능성이 있음.

 

맥쿼리, JP 등의 사모펀드에서 꾸준히 폐기물 업체를 매수 중에 있으며, 이는 산업의 대형화 효율화를 가져 올 것으로 예상됨.

 

미국의 경우 대형 폐기물 업체 3사가 전체 시장의 약 50%를 차지, 우리나라 또한 이러한 형태로 산업구조 전환이 이루어질 가능성이 있음.

 

이러한 변화에서 코엔텍은 대형화할 것이며, 이는 추가적인 기업가치 상승을 가져올 수 있음.

 

 

 

○ 밸류에이션

 

PER 밴드, PBR 밴드 모두 고점을 뚫고 있으며, 위와 같은 투자 아이디어로 볼 때, 아직 상승여력 충분하다고 보입니다.

 

특히, 8월8일 종가 5,040원은 맥쿼리의 공개매수가 보다 7% 높은 상태이며, 이는 충분히 매력적인 가격으로 보입니다.