Shiller PE Ratio (CAPE)

미국 시장에 대해 알아보다가 CAPE라는 개념을 알게되서 정리합니다.

 

국내에서는 거의 본적이 없어서 먼저 영어 원문을 가져왔습니다.

 

 

○ Definition of cyclically adjusted PE ratio - Shiller PE - CAPE

A cyclically adjusted price/earnings ratio, otherwise known as the CAPE, or Shiller PE after Robert Shiller, who popularised it, measures the price of a company's stock relative to average earnings over the past 10 years. Its raw form – originally used for individual stocks by Benjamin Graham and David Dodd – was modified by Prof Shiller to adjust for inflation.
The Shiller PE aims to smooth out the economic and profit cycles to give a more informed view of a company's price than the traditional price earnings ratio, which uses only one year of profits. The traditional P/E ratio compares the share price to either the past year's earnings or forecast earnings, typically for the next 12 months.

The smoothing achieved by looking at earnings over a 10-year period avoids concluding a market is cheap or expensive based on unsustainable one-year swings in profits, either up or down. But critics point out the choice of a 10-year period is arbitrary, and neither the economic nor profit cycles follow neat 10-year patterns. Many also question the use of data provided by Prof Shiller for profits back to the late 19th century, arguing that changes to accounting standards - as well as varying enforcement of the rules - makes them hard to compare.

 

 

다음은 한글로 된 해설입니다.

 

○ 경기조정주가수익비율 CAPE란 ?

 

CAPE란 경기 조정 주가 수익비율(P/E)을 의미한다.

 

일반적인 PER는 ‘주가/주당순이익’으로 계산하지만 CAPE는 순이익을 계산할 때 경기변동 요인을 감안해 최근 10년간 평균 주가수익비율을 산출한 것이다.

 

CAPE지수의 현재 값과 100년 이상의 장기 평균값을 비교해 주가 평가 정도를 판단한다.

 

증권분석가 벤자민 그라함(Benjamin Graham)과 데이빗 도드(David Dodd)가 그들의 저서 에서 1년은 회사의 수익능력을 정확하게 판단하기엔 너무 변동성이 많아 적절하지 않다고 주장한 것을 로버트 실러(Robert shiller)가 발전시킨 개념이다.

현재 CAPE지수가 장기 평균보다 높을 경우 주식시장이 과열돼 있다고 분석하고 있다.

 

 

경기조정주가수익비율(CAPE·Cyclically-Adjusted Price Earnings Ratio)이란 노벨경제학상을 수상한 로버트 실러 예일대 교수가 창안한 것으로, 물가를 반영한 스탠더드 앤드 푸어스(S&P) 500지수와 주당 순이익 10년 평균값으로 산출한 주가수익비율이다.

 

주가가 지난 10년간 평균 주당순이익의 몇 배인지를 보여주는 지표로 배수가 높을수록 주식이 고평가됐다는 의미다.

 

 

○ 글로벌 valuation

 

세계 각국을 CAPE로 평가한 지도입니다.

 

파란색이 저평가이고 빨강핵이 고평가입니다.

 

미국(29) 일본(27) 등은 고평가이고, 러시아(5.6)는 저평가입니다.

 

우리나라(15.3)는 호주(17.3), 중국(17.3) 등과 함께 중간정도 값을 가지고 있습니다.

 

 

 

 

 

○ 미국 historical CAPE

 

미국의 역사적 CAPE값입니다.

 

평균은 16.80

중앙값 16.14

최소값  4.78

최대값 44.19

 

입니다. 그리고 현재는 31.57로 매우 높은 상태입니다.

 

10년 평균값을 사용하기 때문에 이익의 상승 추세를 제대로 반영하지 못하고(상승기에는 CAPE가 필연적으로 고평가됨),

 

08년과 같은 대규모 자산상각으로 왜곡이 발생한다는 비판을 받기도 하지만,

 

지나친 CAPE 상승은 경계해야 할 것입니다.