아트라스 BX 상장폐지

2016년 3월 4일 아트라스BX 상장 폐지 공시가 떳습니다.

아트라스BX에 대한 간단하 소개를 하자면, 

상위 4개사가 독과점하고 있는 자동차용 축전지 시장의 2위 업체로 시장 점유율은 20%정도 되고, 한국타이어 계열의 회사입니다 . 

올해 잠정실적은 매출 약 5,400억, 영업이익 656억, 당기순이익, 588억, 부채비율 20%에 안정적인 실적을 내며 성장을 하고 있는 기업입니다. 

이러한 아트라스BX가 아래와 같이 상장폐지 공시를 했습니다. 

자기주식 취득 결정

1. 취득예정주식(주)		보통주식	6,301,315
		기타주식	-
2. 취득예정금액(원)		보통주식	315,065,750,000
		기타주식	-
3. 취득예상기간		시작일	2016년 03월 07일
		종료일	2016년 03월 28일
4. 보유예상기간		시작일	2016년 03월 31일
		종료일	-
5. 취득목적			상장폐지
6. 취득방법			공개매수
7. 위탁투자중개업자			NH투자증권(주)
8. 취득 전  자기주식  보유현황	배당가능이익 범위 내 취득(주)	보통주식	-	비율(%)	-
		기타주식	-	비율(%)	-
	기타취득(주)	보통주식	-	비율(%)	-
		기타주식	-	비율(%)	-
9. 취득결정일			2016년 03월 04일
- 사외이사참석여부		참석(명)	1
		불참(명)	1
- 감사(사외이사가 아닌 감사위원)참석여부			참석
10. 1일 매수 주문수량 한도		보통주식	-
		기타주식	-

11. 기타 투자판단에 참고할 사항

1)	공개매수자는 대상회사의 최대주주가 보유하고 있지 않은 주식 전부(6,301,315주, 발행주식의 약 68.87%)에 대해 공개매수를 실시하며, 공개매수 응모율에 관계없이 공개매수에 응모한 주식의 전부를 매수하고 공개매수 대금은 현금으로 지급할 예정입니다.
2)	상기 취득예정금액은 공개매수가격에 취득예정주식수를 곱한 금액입니다.
3)	상기 취득기간은 공개매수 청약기간을 표시한 것이며, 청약된 주식의 결제가 이루어지는 시점은 2016년 3월 31일입니다.
4)	주당 공개매수가격(50,000원)은 본 주요사항보고서 공시일의 종가 40,700원 보다 22.85% 할증하여 산정한 가격입니다.
5)	1일 매수 주문수량 한도는 공개 매수를 통한 취득이므로 해당사항 없습니다.

이러한 공시에 대해 분석을 조금 해보겠습니다.

먼저 상장폐지 목적을 생각해보겠습니다. 

일반적으로 상장폐지의 목적에는 

상장에 대한 실익이 없으며 

배당을 통한 대주주의 수익확보

비상장으로 전환을 통한 경영의 용이함 확보

기업가치 증대 등등이 있겠지만, 정확한 목적은 알 수가 없습니다. 

다음으로 주당 5만원에 대한 적정성에 대해 알아보겠습니다. 

현재 주가는 40,700원이고, 최근 최근 3년 주가의 움직임을 보면 35,000원에 45,000원 사이에 움직였습니다. 

주당 5만원으로 계산한 시총은 4,575억원(5만원 X 9,150,000주)입니다. 

3분기 기준 자본총계(자산-부채)가 4,289억원이고, PBR을 계산하면 1.07으로 나오면서 언듯 타당하게 보입니다. 

하지만 기업가치를 다르게 산출해보면 그렇게 보이지 않습니다. 

14년 말 기준으로, 영업용 자산은 2,150억원, 비영업용자산은 2,672억, 부채는 866억원입니다. 

비영업용 자산을 팔고, 부채만 갚아도 1,806억원이 나옵니다.

영업용자산 2,150억원으로 만들어낸 영업이익은 563억원, 세후영업이익(NOPLAT)은 439억입니다. 

영업이익률은 20%가 나오며, 세후영업이익에 단순히 PER 10배를 곱하면, 4,390억원이 나옵니다. 

영업가치 + 비영업자산가치만 더해도 6,196억원이 나옵니다. 

여기에 올해 15년 잠정실적 전년대비 15% 성장, 앞으로 기대되는 공장 증설 효과와 독과점으로 인한 프리미엄 등을 생각하면 6천억원 마저도 저평가가 아닌가 생각됩니다 .

기업가치 6천억원으로만 계산을 해도 65,000원 정도의 주당 가격이 나옵니다. 

그렇다면 과연 아트라스BX는 상장폐지를 할 수 있을까?

현재 아트라스BX의 대주주는 아래와 같습니다 

여기에 2015년 12월 1일 장내매도를 통해 지분율 6.70%에서 4.97%를 보유했다고 공시한 한국투자밸류와 

2015년 7월 8일 지분율 5.12%에서 4.11%를 보유했다고 공시한 국민연금

2015년 2월 2일 지분율 6.28%을 공시한 트러스톤자산운용 등이 아직 일부 지분을 가지고 있을 것이라고 추정됩니다. 

그리고 27.83%의 외국인 지분이 있습니다. 

좋은 기업이다 보니 운용사 지분이 높고, 외국인 지분도 상당합니다. 

상장폐지를 위해서는 2/3의 지분만 있으면 특별결의로 신청을 할 수 있지만, 실제 거래소의 상장폐지 심사를 통과하려면 95%의 대주주 지분율이 필요합니다.

이는 몇 개 운용사(국내 기관이건 외국기관이건)만 뭉치면 혹은 단독으로 저지할 수 있는 수준이지만 

과연 이들이 5만원 공개매수에 응하여 수익을 실현할지 안할지는 알 수 없습니다. 

기관은 변수지만 개인은 종속변수입니다. 단독으로 이를 저지하기에는 쉽지 않습니다. 

개인은 운용사 및 외국인을 따라가는게 안전합니다. 

만약 매도하지 않았는데 상폐가 되버리면 장외에서 세금 다 내고 힘들게 매도해야 하기 때문입니다.  

결론은 5만원의 가격은 저평가이고, 기관과 외국인 추이를 좀 지켜보자입니다. 

이상으로 아트라스BX 상장 페지에 대해 알아보았습니다.